當前我國高額外匯儲備的形成是由一系列主客觀的原因造成的，其中既有國際的原因，也有國內(nèi)自身的原因。
(一)國內(nèi)原因
1、長期以來政府的政策導(dǎo)向。
中國的國際收支不平衡，外匯儲備不斷增長，不是一朝一夕形成的。從根本上說是過去25年來的出口導(dǎo)向政策和外資優(yōu)惠以及市場機制不完善等多方面原因造成的。在國際收支問題上，中國政府長期確定的方針是，國際收支基本平衡略有節(jié)余；新中國成立后的一年里，我國的外匯儲備僅為1.57億美元，直到20世紀90年代初的四十多年時間里，外匯短缺在我國幾乎都成為一種常態(tài)。所以長期以來比較看重外匯儲備的功能，認為我國外儲備越多越好，不到萬不得已決不輕易動用。在外匯政策上表現(xiàn)為實行強制性結(jié)售匯制。同時由于我國自改革開放長期以來實行出口導(dǎo)向、外資導(dǎo)向和外匯政策“寬進嚴出”取向的結(jié)果，資金流人較為容易，而流出則需層層審批，導(dǎo)致經(jīng)常項目大量順差和FDI流人的不斷增加。具體政策如下： (1)1979-1987年，國家對外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營統(tǒng)負盈虧，以財政補貼支持外貿(mào)發(fā)展。改革開放初期，中國經(jīng)濟效率低下，為了配合引進外資政策，國家制定了一系列的出口導(dǎo)向型貿(mào)易戰(zhàn)略。為鼓勵和支持企業(yè)出口，政府對外貿(mào)企業(yè)實施了出口卒 貼政策。 (2)1988-1993年，補貼政策與外貿(mào)承包經(jīng)營責任制并舉，推動對外貿(mào)易發(fā)展。國務(wù)院從1988年起全面推行對外貿(mào)易承包經(jīng)營責任制。當時尚未建立外貿(mào)的自負盈虧機制，實施承包制的同時仍然保留中央財政對外貿(mào)的補貼。
(3)1994至今，國家改革外匯管理體制，運用經(jīng)濟、法律等手段推動對外貿(mào)易發(fā)展。尤其是人世后，國家對外貿(mào)的支持逐漸由直接與間接的財政補貼，轉(zhuǎn)向與國際規(guī)則接軌，逐漸以關(guān)稅、稅收、利率等手段來調(diào)節(jié)與推動對外貿(mào)易發(fā)展。
此外，放開外貿(mào)經(jīng)營權(quán)，擴大對外貿(mào)易主體；對外商投資實行許多包括稅收減免，免稅進口以及其他優(yōu)惠在內(nèi)的優(yōu)惠政策，均在一定程度上支持了我國對外貿(mào)易的發(fā)展。 (4)實施出口退稅政策，支持外貿(mào)發(fā)展。我國從1985年4月開始實施出口退稅政策。不過從2007年7月份開始，該政策逐漸減弱。繼7月1日出口退稅新政實施后，商務(wù)部及海關(guān)總署于8月23日聯(lián)手推行《加工貿(mào)易限制類商品目錄》公告44號，共計2247個海關(guān)商品編碼被列入加工貿(mào)易限制類商品，同時要求對限制類商品加工貿(mào)易實行銀行保證金臺賬“實轉(zhuǎn)”管理。 2、經(jīng)濟快速發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后之間的矛盾。
2007年10月19日，吳曉靈在彼得森國際經(jīng)濟研究所主辦的中國匯率政策研討會上發(fā)表演講稱，中國對外貿(mào)易的高順差是中國內(nèi)部經(jīng)濟不平衡的反映，是由高儲蓄、高投資、低消費的結(jié)構(gòu)性問題造成的。在過去20多年里，在高儲蓄率和高投資率支持下，中國經(jīng)濟的平均年增長速度超過了9%。與此同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也發(fā)生了深刻的變化。但是，由于歷史和體制的原因，結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐經(jīng)常處于落后狀態(tài)。特別是在近些年里，國內(nèi)居民基本生活需求得以滿足，工業(yè)發(fā)展達到新的水平之后，商品、資金和勞動力市場都出現(xiàn)了過剩。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，無法滿足多種類、多層次的需要，導(dǎo)致有效總需求不足，并進一步造成就業(yè)困難和需求增長乏力等問題。 同時我們還存在著技術(shù)創(chuàng)新能力差、產(chǎn)品附加價值少、地區(qū)差距大、城市化水平低等問題。這些都影響到內(nèi)需的擴大和內(nèi)部平衡的實現(xiàn)。經(jīng)過多次利率調(diào)整而我國的居民儲蓄仍然很高。一國儲蓄多，而有效投資和消費相對較少，其結(jié)果只能是過剩儲蓄轉(zhuǎn)移到境外，必然進一步擴大國際收支順差，從而使外匯儲備持續(xù)增加。據(jù)統(tǒng)計，我國投資率由2001年36.5% 增長到2006年42.7% ，同期，消費率則由61.4%下降至50%。據(jù)世界銀行{2006世界發(fā)展指標》，2004年全球150個國家和地區(qū)平均消費率為62% ，投資率為21%。其中，低收入國家平均消費率為69% ，投資率為23% ；中等收入國家平均消費率為58% ，投資率為26% ；高收入國家平均消費率為63%，投資率為20%。可見，我國投資率比全球平均高20多個百分點，消費率則低10多個百分點，而且，消費率還呈現(xiàn)出下降的趨勢。我國消費、投資和凈出口等三大需求對GDP的貢獻率分別從2001年的50% 、50.1%和一0.1%變?yōu)?006年的38.9%、40.7% 和20.4% ，可以看出，投資和凈出口已經(jīng)成為拉動我國經(jīng)濟快速增長的兩大主要因素。 此外，貿(mào)易品部門的生產(chǎn)能力和增長速度，以及對外開放程度明顯快于非貿(mào)易品部門，成為出口增長和貿(mào)易順差、外匯儲備持續(xù)擴大的基礎(chǔ)。非貿(mào)易品部門生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)正是國內(nèi)消費需求增長較快的領(lǐng)域，但相對于貿(mào)易品部門而言，我國非貿(mào)易品部門生產(chǎn)效率提高較慢，開放程度較低，不能滿足國內(nèi)消費需求增長的需要，也就成為抑制國內(nèi)消費增長的主要原因之一。 3、國內(nèi)匯率制度缺乏充分彈性。
而國際收支出現(xiàn)雙順差的一個必要條件就是非彈性匯率制的存在，因為在浮動匯率制下，政府不干預(yù)外匯市場，經(jīng)常收支順差(逆差)必然等于金融、資本收支逆差(順差)，外匯儲備原則上不發(fā)生變化。但在非彈性匯率制下，為維護某一基本不變的匯率水平，政府必須買人超過需求的外匯供給，否則外匯匯率要下跌，本幣匯率要上升，其結(jié)果貿(mào)易順差和資本流人就轉(zhuǎn)化為外匯儲備。當前中國面臨熱錢的涌人，必須加強對熱錢的監(jiān)督，穩(wěn)定市場預(yù)期，實現(xiàn)有序調(diào)整。中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟安全研究中心主任江涌認為，當前中國面臨的熱錢涌人，“最直接的原因在于國際資本對人民幣升值的強烈預(yù)期，根本的原因則在于中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的不平衡和匯率機制的相對不靈活。”于是，在不靈活的匯率機制下，“預(yù)期升值一本幣升值一進一步預(yù)期升值一本幣繼續(xù)升值”會形成一個惡性本幣升值周期。因此，要改變或者說有序化熱錢的流動，最關(guān)鍵的措施就是增加匯率機制的靈活性，加快匯率改革步伐，實施合理的外匯管理制度。 (二)國際原因
1、經(jīng)濟全球化以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
經(jīng)濟全球化以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整是中國國際收支持續(xù)順差、外匯儲備不斷增加的重要原因。20世紀90年代，工業(yè)發(fā)達國家開始新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，紛紛將紡織制衣、塑料玩具以及電子裝配等勞動密集型制造業(yè)轉(zhuǎn)移到我國等發(fā)展中國家。中國經(jīng)濟正好已形成了基本的開放態(tài)勢，因而自然而然地融人了這場世界性的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。近年來，世界經(jīng)濟不景氣、全球高科技泡沫破滅，進一步加快了全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。與此同時，中國對外開放不斷擴大，加之國內(nèi)人力資源豐富，基礎(chǔ)設(shè)施和法律環(huán)境日趨完善，中國逐漸成為國際制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要目的地之一。外商投資企業(yè)躍升為中國外貿(mào)發(fā)展的主力軍，從1981年到1999年的18年中，我國出口的年均增長速度為12.9% ，但是一般貿(mào)易出口的年均增長率僅為7.7% ，均低于GDP年均增長率，而加工貿(mào)易出口的年均增長率高達29.5% ，加工貿(mào)易在出口總額中的比重從4.8% 分別上升到56.9% ，加工貿(mào)易已經(jīng)成為我國第一大貿(mào)易方式。2005年中國的總出口是7620億美元，加工貿(mào)易占了55%左右。2006年中國貿(mào)易順差總額是1775億美元，其中加工貿(mào)易順差將近1900億美元。 大量貿(mào)易順差使外匯儲備逐年增加，以至目前處于高額狀態(tài)。李揚先生說：從總體上看，中國貿(mào)易順差很大，但是，從結(jié)構(gòu)上看，中國只是對兩個國家和地區(qū)(美國和歐盟)順差，而對其他國家都是逆差。中美貿(mào)易順差不是匯率問題，而是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題。因為中國是后發(fā)國家，而且正在進行劇烈的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，所以很快成為全球制造中心。 2、人民幣升值預(yù)期因素。
近些年來，美元持續(xù)大幅貶值，給釘住美元或貨幣籃子中美元比重過高的很多亞洲貨幣以巨大的升值壓力，尤其是人民幣，施壓其升值會對亞洲貨幣升值產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。近些年來人民幣升值的幅度還在不斷擴大，從表面上看1994年到2003年，人民幣對美元的名義匯率升值了5%左右，如果考慮到不同國家之間的物價走勢，人民幣對美元實際有效匯率升值了20%左右。尤其是自2005年7月21日，中國人民銀行正式宣布開始實行以市場為調(diào)節(jié)機制的浮動匯率制度以來，人民幣正不斷釋放著它的彈性。兩年中人民幣兌美元累計升值已超過了10%. 有鑒于此，巨額國際熱錢通過各種渠道進入國內(nèi)市場，掀起了一輪又一輪的人民幣投機狂潮。人民幣升值預(yù)期與外匯儲備的聯(lián)系表現(xiàn)為：一方面，外匯儲備的快速增長導(dǎo)致了人民幣升值的預(yù)期；另一方面，人民幣升值預(yù)期的形成又助長了外匯儲備的增加。因為境外投資者對人民幣升值有很強的預(yù)期，所以很多的熱錢流入了資本市場，造成了現(xiàn)在的股市泡沫。同時由于境外投資者對人民幣升值的預(yù)期，投資都是向內(nèi)流動，而境內(nèi)的投資者本該對自己的資產(chǎn)組合進行多元化投資，可以把資本流向日本、美國、歐洲等地，但是人民幣升值導(dǎo)致了國內(nèi)股市的回報預(yù)期的提高，加上投資境外的限制，國內(nèi)股市成了主要的投資目標，這也就加劇了國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的形成。l8 多年來，我國結(jié)售匯順差遠大于貿(mào)易順差，轉(zhuǎn)移收入明顯增多。 現(xiàn)今的國際金融體系是在布雷頓森林體系崩潰后逐漸形成的，其不合理性主要表現(xiàn)在脆弱的國際貨幣制度、狹隘的國際金融霸權(quán)和國際金融資本無序流動等三個方面。脆弱的國際貨幣制度和狹隘的金融霸權(quán)是國際金融體系無序性的主要表現(xiàn)，也是當代國際金融體系持續(xù)動蕩的根源。 在當今國際貨幣體系下，由于沒有真正的最后貸款人，一國發(fā)生金融危機，事實上無人可以救助，特別是像中國這樣的發(fā)展中大國更是如此。因此，發(fā)展中國家為防范金融風險，不得不積累大量的外匯儲備。到2007年7月末，我國外匯儲備余額已超過1.4萬億美元。如果說這種格局可能會造成某種資源不合理配置問題的話，那么其根源正是現(xiàn)行的國際金融體系，是目前不合理的世界經(jīng)濟格局。 
